万德策略贝莱德智库：美联储降息在即驱动新兴市场股票上涨20%的三大引擎

　　贝莱德智库发文称，今年以来新兴市场表现亮眼。固收方面，全球新兴市场债券回报率近9%，而美国国债回报率仅为4.5%。股票方面，MSCI新兴市场指数上涨20%，远超代表发达市场的MSCI世界指数14%的涨幅。美元走弱、经济韧性及颠覆性趋势共同驱动了新兴市场的表现。由于不同国家的表现存在分化，因此需要进行优选布局。贝莱德智库对整体新兴市场股票持中性观点，同时挖掘具有亮点的领域，并看好新兴市场本币债券。

　　美元走弱推动了今年新兴市场资产的回报增长。相关数据显示，今年美元对主要货币汇率贬值约10%，而许多新兴市场货币则表现强劲。通常情况下，美元走弱往往伴随着包括股票在内的新兴市场走强，因为以美元计价债务的偿还成本下降，进而支撑企业盈利增长。此外，对于以美元为基础货币的投资者而言，当他们将新兴市场资产的收益从本地货币兑换回美元时，其实际回报还会因汇率因素被进一步放大。

　　贝莱德智库表示，新兴市场走强的另一个驱动因素是宏观经济环境的改善。国际货币基金组织预测，2025年新兴市场与发达市场之间的经济增长差距将较2010-2019年的平均水平有所收窄，但这遮盖了一些国家正在发生的结构性变化，贝莱德智库认为这些变化为经济持续增长创造了有利条件。

　　例如，印度和越南正分别在服务业和制造业领域取得良好发展，墨西哥和巴西展现出货币政策的纪律性，智利强大的金融体系则为其增加了稳定性。此外，部分新兴市场的通胀率已回落至新冠疫情前水平，降息周期已经开启。比如，墨西哥今年已降息五次，印尼降息四次，波兰降息三次。

　　贝莱德智库提到，美联储即将实施降息，尽管其认为降息幅度有限，但这将为新兴市场央行提供更多的货币政策宽松空间，因为跟随美联储的政策步伐可以降低本国货币贬值的风险。该机构认为，当前是锁定匈牙利、捷克、南非、巴西、墨西哥和哥伦比亚的本币债券收益率的较好机会。

　　第三个驱动因素是颠覆性趋势。正如一直以来所强调的，颠覆性趋势才是驱动投资回报的新引擎，而非宏观因素，且其对新兴市场的影响存在差异。因此，贝莱德智库表示将挖掘具有亮点的领域，但在短期内对整体新兴市场股票持中性观点。

　　贝莱德智库认为，供应链的重组使得墨西哥、巴西、越南等国家受益，中国台湾和韩国在AI建设所需的半导体领域深度参与，中国也在推进其AI技术的发展。智利、秘鲁等南美国家受益于低碳转型趋势下关键材料的需求。从长期视角看，凭借年轻的人口结构和数字化进程加速，印度有望发展成为尖端的数字经济体。印度的发展潜力正是在长期战略层面对新兴市场持超配观点的原因之一。

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